盐湖股份(000792.CN)

盐湖股份(000792):钾锂资源维持高景气 业绩符合预期

时间:21-08-31 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩符合我们预期

公司公布1H21业绩:营业收入61.62亿元,同比-36.00%;归母净利润21.14亿元,同比+52.97%,扣非后21.02亿元,同比+45.32%;对应每股盈利0.387元,同比+14.98%。单Q2公司实现营收31.46亿元,环比+4.28%,归母净利润13.21亿元,环比+66.60%,业绩符合我们的预期。

发展趋势

公司1H21业绩同比大幅增长,主要来自:1)氯化钾产销平稳价格大幅提升;2)碳酸锂下游需求快速增长,供需错配下价格大幅上涨。上半年公司氯化钾业务营收50.24亿元,同比+17.47%,毛利率65.09%;碳酸锂业务营收4.68亿元,毛利率59.41%,净利润2.06亿元,净利率44.02%。全球供给紧张,氯化钾有望维持较高景气:尽管目前处在季节性淡季,但国际氯化钾继续景气向上,巴西和美国市场因供应紧张而接受较高的卖方报价。2021年1-7月国内氯化钾进口量同增9.39%至506.87万吨,种植业需求旺盛下国内库存持续去化,目前港口钾肥库存已下降至约234万吨的近两年低位。目前盐湖60%粉出广价格维持在3270元/吨,供应偏紧格局下我们预计国内和海外氯化钾仍将维持较高景气。

供需错配,公司碳酸锂业务有望量价齐升:2021年上半年国内新能源汽车产销量分别为121.47万辆和119.40万辆,接近去年全年水平,上半年新能源汽车产量渗透率达9.7%,其中6月新能源车产量渗透率达到12.76%,电动化进程继续提速驱动锂资源需求大幅增长,海外锂资源开发周期和需求周期错配严重,锂资源成为新能源汽车行业供需的核心矛盾,2021下半年碳酸锂实际供给增量有限,碳酸锂价格仍处于景气向上通道。报告期末子公司蓝科锂业2万吨碳酸锂项目已完成项目进度88.2%,看好公司锂盐业务的量价齐升。

盈利预测与估值

维持盈利预测,预计公司2021~2022年 EPS 分别为1.07元和1.27元,当前股价对应2021/2022年39.6倍/33.3倍市盈率。全球钾肥供给紧张局面下,公司钾肥业务保障国内粮食供应安全的意义凸显,而新能源汽车行业快速增长驱动下,公司碳酸锂业务有望量价齐升,我们上调公司目标价56.25%至50元,对应公司2021年净利润46.7X市盈率和18.2%的上涨空间,维持“跑赢行业”评级。

风险

种植业景气下行导致钾肥需求下滑;钾肥绿地项目产能释放超出预期;锂电需求增长不及预期;未决诉讼对公司业绩的影响。