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盐湖股份:享行业景气回升,扩产正当时

发布时间:2014-11-10    研究机构:国联证券

点评:

扩产钾肥产能正当时。公司是我国最大的氯化钾生产企业,目前的产能为350万吨/年,此次非公开增发再增加150万吨/年,待投产后公司的总产能将达到500万吨/年。2013年我国钾肥年消费量超过1300万吨,进口超过600万吨,自给率仅50%左右,公司扩产钾肥产能将进一步提升我国钾肥自给率,对我国具有重要的战略意义。氯化钾价格从2009年开始不断下跌,从2009年的接近900美元/吨下跌至目前的300美元/吨左右,行业供需结构不断改善,我们预计未来几年行业产能投放有序,行业开工率将不断提升,氯化钾的价格将步入上升周期,此时公司扩产氯化钾产能将能充分享受行业景气回升带来的益处。从公司的投资规模及产能测算,单吨氯化钾产能的投资成本为1800元/吨左右,在目前全球氯化钾的扩产项目中处于成本最低的行列。

30万吨钾碱项目一方面解决金属镁一体化项目氯气不足,一方面丰富公司产品线;16亿补充流动资金将有效缓解公司资金压力。

公司金属镁一体化项目10万吨/年金属镁装置产生的氯气不能满足电石法和乙烯法PVC的需求,公司此次募投30万吨钾碱项目将提供19万吨/年的氯气给金属镁一体化项目,同时新增30万吨/年氢氧化钾产能和新的利润增长点。2014年三季度末公司资产负债率高达69.48%,远高于行业平均的45%,目前公司投资项目较多,资金需求量大,16亿补充流动资金将有效缓解公司资金压力。

维持“推荐”评级。不考虑此次非公开发行对EPS的摊薄,预计14~16年公司EPS分别为0.60、0.95和1.19元,对应当前的股价18.71元,PE分别为31.3X、19.8X、15.8X。我们判断氯化钾价格处于上涨周期,公司业绩弹性大,维持“推荐”评级。

风险提示:1)氯化钾价格持续低迷;2)公司化工业务亏损进一步加大。

申请时请注明股票名称