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盐湖股份-乌拉尔钾肥生产基地事故点评:乌拉尔生产基地事故有可能促进氯化钾价格上涨

发布时间:2014-11-19    研究机构:国联证券

事件:2014 年11 月18 日俄罗斯钾肥巨头乌拉尔发布公告称在Solikamsk-2 矿区检测到比较多的卤水灌入,公司启动了应急措施并撤离了工作人员,卤水灌入的量和浓度在紧密的检测当中,目前出于安全考虑暂停该矿区的生产,其他的矿区运行正常。

点评:

全球氯化钾产能将暂时收缩155 万吨。乌拉尔是全球最大的氯化钾生产商,名义产能1300 万吨,其有5 个矿区和6 个生产基地,Solikamsk-2 是其建设比较早的一个矿区和生产基地,目前氯化钾的产能为155 万吨,受此次事故的影响该产能将暂时关闭,后续的复产情况有待观察。

155 万吨产能仅占目前全球有效产能的2.2%,但影响可能较大。

目前全球氯化钾的有效产能在7000 万吨左右,按照各大钾肥巨头的预测,2014 年全球氯化钾的消费量将达到5800 万吨,据此测算目前全球氯化钾企业的整体开工率达到83%,乌拉尔的开工率更是达到90%以上,2014 年氯化钾行业的开工率创近三年来新高,此次乌拉尔Solikamsk-2 矿区的事故导致收缩的产能虽然只有155 万吨,但在目前全球氯化钾供需结构持续改善且各大氯化钾生产商提价意愿强烈的情况下,有望起到推波助澜的作用。

盐湖股份作为A 股唯一的氯化钾标的值得关注。盐湖股份是我国最大的氯化钾生产企业,目前名义产能350 万吨/年(实际产能400 万吨),目前正在募投扩产150 万吨/年,待投产后公司的总产能将达到500 万吨/年。公司业绩对氯化钾价格弹性大,经测算氯化钾每吨上涨100 元,公司净利润将增加3 亿,每股EPS 将增厚0.19 元。

维持“推荐”评级。不考虑此次非公开发行对EPS 的摊薄,预计14~16 年公司EPS 分别为0.60、0.95 和1.19 元,对应当前的股价18.71 元,PE 分别为31.8X、20.1X、16.0X。我们判断氯化钾价格处于上涨周期,公司业绩弹性大,维持“推荐”评级。

风险提示:1)氯化钾价格持续低迷;2)公司化工业务亏损进一步加大。

申请时请注明股票名称