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盐湖股份:钾肥行业向好,化工项目减亏

发布时间:2015-03-20    研究机构:申万宏源

公司业绩好转。公司发布2014 年度业绩快报,报告期内实现营业收入104.74 亿元,同比增长29.40%,归属于上市公司股东的净利润为13.53 亿元,同比增长28.62%,基本每股收益为0.85 元。2014 年度销售钾肥456 万吨,均价为1706 元/吨(不含税),2014 年度钾肥量增(+39%)价跌(-10%)。

2015 年化工项目目标明确减亏。2014 年度销售各类化工产品62.28万吨,但是各产品基本都处在亏损状态,其中综合利用一期亏损7.17亿元,ADC 发泡剂亏损3.68 亿元,蓝科锂业亏损0.92 亿元,合计亏损11.77 亿元。随着2015 年化工项目的开工率提升及天然气价格的下调(一期二期项目满负荷状态将消耗8 亿方气,按照80%的开工率消耗6.4 亿方气)双重推动,预计2015 年度化工项目将明显减亏。

钾肥行业基本面向好。技术突破后,钾肥冬季也能生产,所以相当于提升了公司产能,按照350 万吨的设计产能,基本上能达到420-430万吨的产,而且随着产量提高,公司的钾肥生产成本持续下降。另外,短期随着国际钾肥生产商库存的见底,长期随着新投产钾肥边际成本的上升,我们判断钾肥行业景气上行趋势确立,钾肥价格将迎来上涨周期。

盈利预测及评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.85、1.19和1.75 元,维持“买入”评级。

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