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盐湖股份:钾肥景气底部回升,产销规模持续扩大

发布时间:2015-04-01    研究机构:兴业证券

事件:盐湖股份发布2014年年报,报告期内实现营业总收入104.74亿元,同比上期增长29.40%;实现营业利润11.36亿元,同比增长38.56%;实现归属于上市公司股东的净利润13.02亿元,同比增长23.76%,扣除非经常性损益后的净利润为13.04亿元,同比增长30.98%。实现基本每股收益0.82元;每股经营性净现金流量为0.85元。

维持“增持”评级。盐湖股份2014年业绩基本符合我们此前的预期。报告期内公司氯化钾销量同比增加39.23%至456.62万吨,销售均价为1706元/吨,较上年同期下降了198元/吨(不含税)。量增价减背景下,钾肥业务实现营业收入77.60亿元,同比增长24.26%;业务毛利率同比下降0.82个百分点至68.27%;贡献毛利52.97亿元,同比增长22.78%,是公司利润增长的主要来源。而化工项目延续亏损,幅度与去年同期基本持平。

国内钾肥行业经历持续低迷后,价格于去年三季度开始触底回升;我们预计全球钾肥景气正处于回升态势,国内氯化钾价格有望延续稳步提升。随着公司扩能完成,钾肥销量可望延续增长,盈利将继续提升。而化工项目方面,我们预计综合利用一期等投产项目短期内仍无法实现盈利,但经营可望有所改善,亏损幅度有望缩窄;未来二、三期等项目陆续投产,盈利情况尚待观察。

我们维持公司2015、2016年EPS为1.05和1.29元的预测,并引入2017年EPS为1.55元的预测,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:化工项目盈利持续低预期的风险;钾肥价格大幅波动的风险。

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