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盐湖股份:钾肥盈利稳中有增,关注化工项目减亏进度

发布时间:2015-09-01    研究机构:兴业证券

事件:盐湖股份发布2015年中报,报告期内实现营业收入43.17亿元,同比增长2.69%;归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,同比下降15.95%,扣除非经常性损益后的净利润为3.41亿元,同比下降20.01%。以公司总股本15.91亿股计算,实现每股收益0.23元(扣非后为0.21元),每股经营性净现金流量为-0.45元。

维持“增持”评级。报告期内,公司化工产品销售规模继续扩大,带动销售收入小幅增长,但由于化工项目产品盈利能力低于钾肥,公司综合毛利率同比下降2.81个百分点至48.45%。公司期间费用率同比提高4.32个百分点至31.45%,其中财务费用率同比提高了3.03个百分点,销售费用率同比提高0.99个百分点。受上述因素影响公司营业利润同比大幅下降,但由于报告期内公司收到钾肥增值税返还3.39亿元,同比增加了1.77亿元,缩小了净利润的同比降幅。报告期内公司钾肥业务盈利维持增长态势,而化工项目合计亏损额约为8亿元,相比去年同期大幅扩大,是公司业绩下降的主要原因。盐湖股份是我国钾肥行业龙头企业,钾肥产能稳步扩张,国内领先地位不断得到巩固。2015年随着产能规模扩大,公司氯化钾业务销量有望维持增长,推动盈利提升。而化工项目(盐湖综合利用一期、二期项目等)短期内仍难以扭亏,减亏进度则需观察公司项目负荷提升进度及相应化工产品的市场景气情况。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.93和1.18元,维持“增持”的投资评级。

风险提示:化工项目亏损额度继续扩大的风险;钾肥价格大幅波动的风险。

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