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盐湖股份:综合化工项目亏损扩大,2015业绩低于预期

发布时间:2016-02-01    研究机构:申万宏源

盐湖股份发布业绩预告,预计2015年度实现归母净利润约盈利3.75亿元?5.62亿元,同比减少约71%?57%。主要原因为综合利用化工一、二期亏损较上年大幅增加,公司在建项目转固及有息负债增加导致财务费用较上年增加等。

定增募投钾肥钾碱项目已完成。此次定增投资两大项目:1)150万吨钾肥项目,预计达产后年均利润总额11.55亿元,年均税后利润8.66亿元,预计2016年建成,届时公司500万吨钾肥总产能在全球排第7位,亚洲第一,仅次于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯几家大企。

2)30万吨钾碱项目,预计达产后年均利润总额2.29亿元,投产后共计46万吨总产能。

钾肥业务将受益于规模化优势,加快盈利提升。公司钾肥生产技术突破后,冬季也能生产钾肥,相当于提升了公司产能,公司未来钾肥生产将受益于产能释放带来的规模化优势。

定增项目投放后,钾肥规模化优势将进一步凸显。同时短期随着国际钾肥生产商库存的见底,长期随着新投产钾肥边际成本的上升,我们判断钾肥行业景气向好。

综合利用化工一、二期亏损扩大。海虹化工和间接控股子公司三元化工硫化碱项目计提固定资产和在建工程减值准备增加。综合化工一、二期项目亏损较上年大幅增加,主要原因包括化工项目检修今年在8、9月费用化1.6亿元,由于提升负荷未能平衡好合成气造成浪费,同时热能中心用煤费用增加,化工品价格下降等。化工项目短期内难以扭亏,但随着未来毛利率的逐渐提升及天然气价格的下调双重推动,预计未来化工项目将逐步实现减亏。

碳酸锂项目开车顺利,产能释放创造公司新盈利增长点。公司目前拥有年产1万吨优质碳酸锂项目,今年产量有望突破4000吨,预计明年可达7000吨,产能释放明显。锂业发展受益于新能源需求,目前电动车高景气推动锂价格上涨,未来还有扩能计划逐步扩大锂系列产品。

调整盈利预测,调整后2015-2017年归母净利润分别为4.96、10.59、20.07亿(之前2015-2016年分别是18.86、27.88亿元),同比变化-62%、114%、90%,对应EPS分别为0.27、0.57、1.08元/股,维持“买入”评级。

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